个股解码\杨韵锐

　　中粮肉食（01610）推动品牌新鲜猪肉销售，形成完整的上下游全产业链，营运效率及周期性将全面改善，更具有消费内循环概念。投资者可伺机分段收集股份。

　　“家佳康”为集团旗下的新鲜猪肉品牌，强调无激素或瘦肉精，并且预先切割及独立包装，於超级市场及京东等电商平台出售。品牌主打食品安全，现阶段以大城市为目标，亦向阿里巴巴旗下的新零售企业盒马鲜生供货，正中消费升级及内循环的概念。

　　今年上半年，品牌盒装猪肉销量逾1565万盒，按年增长18.6%，同期整体新鲜猪肉销量下降约40%。品牌业务收入佔整体新鲜猪肉业务收入比重，由去年的31.3%，增加9.4个百分点至40.7%。品牌业务将成为集团新的增长引擎。

　　集团上半年纯利大增超过13倍，惟部分投资者忧虑增长仅来自猪肉价格上升，未必能够持续。过往，集团的业绩深受猪价周期影响，2016年至2019年期间的每股盈利最低为亏损0.1609元人民币，最高则为盈利0.4033元人民币，而2020年单是上半年每股盈利已达0.5266元人民币；盈利表现波动。集团发展下游品牌零售业务，产品价格的波动较批发业务小，可增加业绩的稳定性。而且，集团由单纯生猪养殖走向全方位产业链，除了盒装鲜肉外，亦陆续推出香肠、火腿及烟肉等肉製品，有助提高收入及毛利率等。

　　集团股份估值长期落后，主要由於行业不及新经济股等受资金欢迎，以及盈利受猪价周期影响缺乏能见度。集团大力进军零售业务，正可解决以上两大问题，憧憬集团由猪肉股转型成消费品牌股，重新估值可期。加上，集团去年全年业绩为上市以来首次派发股息，今年亦首次派发中期息，可增强投资者的信心。股份现时滚动市盈率仅约3.2倍，远低於万洲国际（00288）的10.1倍。投资者可以考虑於3至3.2元附近进场，上望破顶价位约5.6元，相当於2021年周期调整后预测市盈率约8倍，并以250天牛熊分界线约2.5元作止蚀参考。

　　（作者为招商永隆银行证券分析师、为持牌人士，并没持有上述股份）