上周恒指波幅过千点，周初身为港股中流砥柱的地产股，由于有传北京政府要求香港地产商配合的消息影响，全线暴泻，拖累大市单日一度跌过千点。中秋佳节过后，恒大有传获中央政府出手决定一分为三重组，刺激内房及内险板块造好，收窄恒指周线跌幅。恒指全周累跌728点，日均成交约1469亿元，按周跌约7.4%。

　　恒生指数PB估值为1.09倍，再度逼近标志性的“破淨关口”。回顾历史，港股曾出现过三次“破淨”，分别是1998年、2016年和2020年，2008年也曾接近“破淨”。从指数走势来看，每次破淨或接近破淨，都对应着港股重要的底部区域。此外，目前港股PE亦处于历史中低位，相对美股和A股的估值折价现象更加显著。港股长期投资价值凸显。

　　至于港股长线配置的板块，我们认为可以再度关注高股息资产的投资价值。对于考核绝对收益的长线资金而言，金融、地产等高股息资产具备较厚的安全垫，同时在AH同步上市的公司中，港股金融、地产等价值板块相对A股存在较大的折价，因此投资的性价比更高。

　　然而，当前市场情绪仍较为低迷，始终无法组织起像样的反弹，投资者仍需警惕未来的潜在风险。就国内而言，港股风险主要来自于经济下行压力的加大、互联网部分领域监管细则的进一步落地。近期恒大的一系列事件使得投资者对恒大债务事件仍具一定忧虑，并对其余内房潜在债务问题存隐忧，加上内房产业链影响层面广泛，故市场仍密切关注中央最终取态。

　　海外潜在风险主要源于美国就业补助退坡后中低收入阶层就业恢复超预期带来的利率水准抬升，以及美联储鸽派程度达到顶部可能转鹰的情景，这将造成美股在未来一段时间出现10%以上的调整。美国联储公开市场委员会在9月22日的会议上已暗示了货币政策即将转身，因疫情而推出的流动性扩张即将进入收水阶段。货币环境正常化，意味着联储在极端经济与市场环境下的单边政策时代已经结束。尽管鲍威尔所领导的联储始终算是鸽派，拜登政府也会尽其所能继续赤字财政，流动性氾滥的局面一时间不会被扭转，不过发生政策意外的机会在上升，市场波动也可能更高。而美股的显著调整往往会带来港股同期的弱势。

　　上周末，孟晚舟获释回国，使中美关系中拔掉了一个美方设置的“钉子”，释放出中美互动的积极信号，但仅此一案，还不足以大幅度缓解中美间错综复杂的矛盾，未来几年内，美国围绕华为对中国高科技行业的打压不会就此停止。释放孟晚舟不意味着美国在中美博弈中作出重大让步，两国在高科技等许多领域的竞争还会继续，中美关系发生根本性的改变仍然困难。（作者为拔萃资本副总裁兼高级分析师，证监会持牌人士，以上仅代表个人观点）