2022年即将结束，新冠肺炎疫情依然影响着我们的日常生活、投资市场以至经济。纵使环球疫苗接种比例持续提升，疫情表现依然反复。上周南非出现一种全新变种病毒，变异多，且传播速度快，若新变种病毒引发新一轮疫情爆发，而各地政府再次采取大规模封锁隔离措施，将会为环球经济带来负面影响；惟这个取态并非我们的基本预测。

　　环球七日平均确诊数字再次回升，从10月中低位约40万水平，回升至目前的接近60万，确诊数字在全球约50个国家仍在增加，确诊数字最高的国家包括美国、德国及英国。

　　不过，在高接种率支持下，我们倾向相信欧元区会在不对经济及消费造成重大打击的前提下采取相应措施应对，有限度实施限制措施，如勒令商店及餐厅提早关门，及收紧疫苗接种政策。当然，一旦更多国家跟随奥地利的做法或者措施持续一段较长时间，将对欧元区第四季经济增长带来负面影响，实质影响取决于限制措施的深度及广泛程度。

　　疫情的进展及政府的取态，依然是投资者来年要注视的风险因素。其他重要的投资主题，当然离不开通胀持续高企对货币政策以至金融状况的影响，实际利率从低位回升带动债息向上的风险，及中国经济放缓压力加剧及债务问题进一步深化，这系列因素都有机会引发市场出现调整。

　　整体而言，我们预期股票回报仍将相对领先，第一季维持轻微看好，但随着经济及盈利增长放缓、通胀上升及金融状况收紧，我们预期明年股市整体回报可能相对2021年落后。当中，成熟市场尤其美国及欧洲可继续看高一线，日本、亚洲及中国内地中性，中国香港轻微看淡。周期性价值股如金融及能源板块的表现或相对领先。

　　债券方面，债息于2022年缓慢上升趋势或不变，对与通胀呈负相关性的传统债券投资尤其主权债相对不利。由于具有息差优势，加上与经济发展关联度较高，高收益债有机会受惠通胀向上，尤其是低存续期高收益债券，或有助降低潜在利率风险。股市债市以外，在通胀升温的背景下，大宗商品及房地产信托基金（REITs）等另类资产或能受惠，并有助分散投资组合风险。

　　（笔者为信安资金管理（亚洲）高级投资策略师）