中国人民银行公布1月份的社会融资和贷款数据前，市场利率因不确定宽松信用的效果而出现一波明显下行，中国十年期国债孳息率亦一度突破2.7%的水平。

　　随着2月份社会融资数据出炉，市场上仍有一些讨论结构隐忧的声音，包括供给意愿大于实体需求、企业贷款趋向短期、M1与M2剪刀差的背离程度加深和地方债前置等，但超预期的数据还是加强了市场对“稳经济”的信心，使中国十年期国债孳息率迅速回到2.8%左右的水平，相信中国经济逐步靠稳之势正在形成。

　　相比之下，债券市场走出了相对独立的行情。在稳增长和宽松货币政策的基调下，企业债资金持续流入新旧基建投资，房地产政策亦出现了边际放松的迹象。

　　反观欧美主要发达经济体，由于通胀压力和加息周期不断逼近，市场利率呈现比较明显的上行。同时，随着欧美防疫措施逐步放宽，经济复甦从货物需求迅速转向服务业，受疫情影响的全球供应链问题亦逐渐缓解。

　　中国在防疫措施下，减少人员跨境流动量，跨境资本流动受到一定影响，经济持续复甦走势仍存在不确定性。我们早前提出投资进入且战且退的守势，市场利率亦经历了10个点子的上下波动。就目前而言，我们依然维持偏保守的投资态度，将持续关注利率市场动向。（作者为施罗德投资管理（上海）公司债券基金经理）