港股年初以来的反弹打回原形。跌幅最大的是成长股，恒生科技指数下跌了6.7%，说明政策影响是主因。恒生指数和恒生国企指数均下跌了6.4%。短期看，市场将继续受制于上述风险因素的演变，但低估值是港股难以大跌的基石。

　　从地理位置上看，本港距离欧洲很远，但俄乌冲突带来的冲击一点也不少。A股市场尽管也受波及，但没有港股大。即使美股市场企稳反弹，港股回升力度也较弱。港股流动性在外围动荡时一直较差，而内地监管不确定性和俄乌局势升温，均超出了投资者的预期、令市场下跌压力增加。

　　俄乌冲突上周末升级，一个是金融核弹，另一个真正核弹。过去苏美冷战历史告诉我们，一旦出现核弹威胁，双方离妥协也就不远了。这次欧美对俄制裁使用SWIFT金融制裁这一张“牌”，可视为有限度的装腔作势，只有把石油天然气纳入，才算真正的金融核弹。但有限度使用SWIFT，对俄罗斯国际贸易以及融资环境也会造成巨大冲击。对中国而言，人民币的避险属性开始显现，人民币汇率走出偏强走势。考虑到SWIFT系统在地缘政治冲突时，极有可能成为欧美实施制裁的工具，很多发展中国家（中国、印度、巴西）会引以为戒，加快发展自己的交易支付系统。

　　中国一直在大力推进人民币国际化，过去几年也着重发展人民币跨境支付系统（CIPS）和数字人民币，从投资角度看，随着人民币国际化程度加快，数字人民币产业链有望迎来新机遇。

　　全国两会将召开，根据中资券商统计，两会期间A、H市场大多有积极表现，其中A股市场（上证综指）在两会前一个月和后一个月的平均表现分别为3.3%和4.3%；恒生国企指数在两会前一个月和后一个月的平均表现分别为0.4%和5.3%。分板块计，其中涉及两会政策预期的板块或行业表现通常较为亮眼。今年的政策以稳经济担重任，新老基建料最为受益。

　　昨日公布的内地2月制造业PMI数据强于市场预期，基建小幅发力，显示地产基建等稳增长政策效果仍偏弱。往前看，政府稳增长的决心与力度会逐渐加强，从季节性、政策和基本面看，短期内经济将趋于筑底回升，二季度经济增长大概率会强于一季度。