海尔智家（06690）本周刚发布业绩，去年经调整淨利润同比增长37%，表现稍胜预期；单计第四季收入及纯利分别按年增加4.1%及21.3%，亦属同业当中较佳表现。

　　全年看，本土和海外收入分别上升22%和13%，即使期内大宗原材料（如铜、铝、铁和塑胶）成本上升，海运价格高企，但集团毛利率仍同比提升1.6个百分点至31.2%，为市场所惊喜。

　　这一方面反映了集团近年积极拓展高端市场的策略收效，去年国内高端品牌卡萨帝和海外高端品牌（如Monogram、Café和GE Profile）的收入分别按年升逾40%，远高于整体收入增速。

　　另一方面，集团于罗马尼亚、埃及和印度等工厂相继投产，有助降低人力、采购及运输等成本。

　　公司今年继续执行高端化策略和成本优化，管理层预期今年首季受惠高端品牌卡萨帝销售按年上升30%，显著较去年第四季的15%提速，支持首季毛利率环比改善。

　　全年看，管理层给出乐观指引，预期今年收入和纯利分别升约10%和15%，预期国内销售增长比海外销售增长为高，整体指引符合之前公布的股权激励计划目标，有助缓和市场对房地产销售走弱及成本压力高企可能冲击集团今年业绩的忧虑。

　　海尔此前股价从高位大幅回落，主要市场担心内地疫情加剧令内地消费疲弱，以及房地产销售未见好转，但观乎3月份全国主要房企销售表现环比有所回升，预期第二季内房销售持续回暖有助带动家电需求。

　　再者，俄乌战事引起的供应链问题开始缓和，预期原材料价格再大幅向上空间有限，海尔智家有能力透过高端化转嫁部分成本压力。

　　以今年预测市盈率约12倍，估值已反映以上负面消息，最新公告拟斥不超过30亿元作回购，加上绩佳的带动下，中线有利估值向上修复。

　　（笔者为盈立证券研究部总监）