在港股之前处于低迷时期，笔者多次呼吁港交所（00388）低于300元可吸纳，现在已经大幅上升。然而，香港再次推动成为全球金融中心，尤其是今年以来，新股首次公开发行（IPO）大幅增加，成交量必然上升，而且，和内地的互联互通将会加强，加上将来有机会增加债券或者商品的交易产品，港交所生意越来越多，成交量越来越大，相对其他金融股，其前景值得看高一线。

　　在内地A股龙头陆续赴港上市、资金不断南下及港股行情支撑下，根据资料显示，港股市场2025年1至5月实现日均成交量（ADT）2243亿元，按年大幅上升125%，IPO达777亿元，按年飙升709.4%。

　　派息率长期维持90%

　　港交所是全球主要的交易所集团之一，旗下拥有4家交易所及5家结算所。自2000年上市以来，港交所整体财务表现优异，2000到2024年间，收入和利润分别增长8.7和13.8倍。轻资本的商业模式使港交所具备较高的股东回报，2000到2024年资本回报率（ROE）均值达到32.52%，另外，派息比率长期维持在90%。

　　其商业模式和核心业务包括：公司主要是以量价为主导的轻资本经营模式，收入来源分部由现货、股本及金融衍生工具、商品、数据及连接、公司项目共同构成。其中，从营运分部来看，现货分部、股本及金融衍生工具分部对于港交所收入的贡献较高，2024年收入占比达7成。

　　按收费类型来看，交易费及交易系统使用费、结算及交收费是港交所主要的收入来源，2024年合计收入占比为53%，随着美债收益率处于高位，2023和2024年投资收益淨额也成为港交所重要的收入贡献之一。区域垄断性、交易结算清算的纵向一体化、各类产品的多元化经营能力是港交所的独特优势。

　　西部证券预测港交所未来增长点包括：一、A股龙头赴港上市和中概股预计回流加速，认为港股市场产业结构会发生变化，盈利和估值水平有所提升；二、南向资金占比不断提高，港股换手率提升，因此港股市场整体ADT有提升趋势；三、对比全球交易所，港交所信息和数据业务收入占比较欧美交易所仍有较大差距，存在较大发展空间。

　　该行看好随着港股ADT上升，港交所盈利及估值将提升。在A股龙头赴港上市及中概股预期回流下，预计港股市场发行规模及成交活跃度持续提升，港交所的盈利和估值看涨，首次覆盖，给予“买入”评级。