近日，江苏今世缘酒业股份有限公司（证券简称：今世缘，证券代码：603369）发布了2024年9月投资者来访接待记录表，董事长、总经理顾祥悦，董事、副总经理、总会计师、董事会秘书王卫东等管理层，针对公司业绩目标、产品情况、发展战略等方面做出回应。

　　比如如何看待白酒行业的周期和状态，今世缘方面表示，“从今年中秋看确实感受到一定压力。今年中秋节消费存在一定特殊性，因为今年中秋和国庆是分开的，假期时间比较短，而且中秋节是假期最后一天，这两个因素对白酒消费都不利。市场上有分析师朋友们反馈整个市场下滑20%左右，政务商务消费需求都不旺，我们自己也是小幅下降，但比你们反馈的行业整体情况要好一点。”

　　同时，今世缘也提到，“行业增速下降是不容置疑的大趋势”。显然，今世缘也没能摆脱这一趋势。

　　合同负债处于低位
　　盈利能力开始下滑

　　在2023年的业绩报告中，今世缘明确了其战略方向，即力争到2025年实现150亿的营收目标。结合2023年的实际经营情况，该公司为2024年设定了约122亿元的总营收目标和约37亿元的净利润目标。

　　从2024年上半年的经营成果来看，今世缘已经顺利完成了年度目标的近六成。根据2024年半年报，期内公司实现营收73.04亿元，同比增长22.36%；归属于上市公司股东的净利润（以下简称“净利润”）24.61亿元，同比增长20%左右；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润（以下简称“扣非净利润”）24.46亿元，同比增长19%左右。

　　但由于市场环境等问题影响，今世缘对于能否实现年度业绩目标保持审慎态度。该公司表示，“如果国庆消费还可以的话，我们仍会尽力完成全年既定目标；如果国庆不理想，我们也会实事求是看待年度目标，毕竟良性可持续发展才是最重要的，我们历史上也有年度任务完成90%多的。”

　　如今来看，今世缘的谨慎也不无道理。

　　从2024年一、二季度来看，今世缘已然出现了增速下降的情况。于2024年第一季度，该公司营收46.71亿元，同比增长22.84%；净利润15.33亿元，同比增长22.12%；扣非净利润15.25亿元，同比增长22.08%。而第二季度公司营收为26.33亿元，同比增长21.52%；净利润9.29亿元，同比增长16.86%；扣非净利润9.21亿元，同比增长14.79%。

　　或许是对中报业绩不算太满意，今世缘公司股价在其发布半年报当日（8月19日）出现持续下跌的情形。公开资料显示，当日今世缘股价报收41.72元/股，较2023年4月初高位的64.97元/股下降了35.79%。

　　与此同时，今世缘的合同负债也在下降。众所周知，合同负债可以反映出白酒企业的渠道活力、经销商信心、市场预期等，但2023年底，今世缘合同负债为24亿元。到了2024年一季度末，今世缘的合同负债同比下降59.45%至9.73亿元。截至2024年6月30日，今世缘合同负债为6.27亿元，较上年期末减少了73.86%。对此，公司解释称，主要系季节性因素导致预收款项的减少。

　　中国酒业独立评论人肖竹青表示，据了解，今世缘今年采取了控制经销商压库存的做法，合同负债降低一定程度上也和这种做法有关。短期内有利于经销商的心态，通过供销关系来控制整个市场上的刚性价差，提高经销商的积极性。

　　在此情况下，今世缘又该如何推进全国化进程？

　　全国化推进艰难

　　从一个不起眼的地域性品牌成长到全国知名白酒品牌之一，这背后离不开今世缘大规模的广告宣传。无论是公交站牌、小区电梯、购物中心LED大屏还是备受瞩目的中央电视台，都是覆盖了今世缘广告，再加上邀请明星代言等，今世缘在营销上的投入并不算低。

　　通过财报了解到，2020年-2023年，今世缘的销售费用分别为8.75亿元、9.68亿元、13.9亿元、20.97亿元，分别同比增长11.59%、10.52%、43.68%、50.88%。到了2024年上半年，今世缘销售费用9.84亿元，同比增长10.46%。

　　在销售费用明细中，占比最高的当属“广告费”。于2020年-2023年以及2024年上半年，今世缘广告费分别为5.46亿元、5.37亿元、5.73亿元、8.64亿元、4.45亿元。

　　虽然投入了大笔广告费，但全国化推进不易依然是今世缘难以言说的痛。

　　在2014年今世缘上市之际，该公司曾提到公司将逐步扩大国缘、今世缘及高沟品牌的市场份额，推进全国化市场战略。但十年过后，江苏市场依旧是今世缘的业绩支柱。

　　事实上，自2022年以来，今世缘推进了一系列改革，重点是事业部制改革。据了解，2022年6月，今世缘曾实施分品牌事业部制。其中，市场部更名为品牌管理部，销售部更名为销售管理部，国缘V9事业部更名为国缘V系事业部，省外工作部更名为省外事业部。同时，新设立国缘事业部、今世缘事业部、效能办。

　　在2023年年初公司发展大会上，顾祥悦曾提到，站在百亿发展之路上，今世缘面临的趋势是与强势品牌交集加大，省内竞争加剧升级，以攻为守、引领竞争成为唯一选择，省内外市场协调发展不够，人力资源仍然是制约高质量发展的瓶颈。

　　到了2023年7月，今世缘再次做出组织架构调整的决定。根据公告，在本次组织架构调整中，今世缘将成立战略研究部、总工程师办公室、大数据中心；品牌管理部并入文化部；合并销售管理部与省外事业部，组建销售部。

　　然而今世缘还是没能走出江苏。财报显示，2021年至2023年，今世缘来自省内的营收占比分别为92.63%、93.04%、92.21%，省外收入贡献不足一成，分别为6.89%、6.58%、7.2%。到了2024年上半年，今世缘省内营收为66.58亿元，省外营收为5.99亿元。

　　在白酒行业专家蔡学飞看来，江苏为白酒产销大省，江苏白酒市场竞争极为激烈，今世缘一直在做泛全国化布局，特别是加大对山东、浙江等省外市场的开拓力度，欲从泛全国化品牌向全国化品牌转变。但如果没有核心市场支撑的话，全国化布局难有起色。

　　肖竹青认为，今世缘想做到150个亿，必须开发省外市场。人口流动的全国化是区域名酒全国化重要的基础，今世缘未来发展的重要希望就在于全国化，第一是产品的全国化，一个是通过并购重组实现全国化。

　　今世缘方面也表示，下个阶段公司的工作重心之一，在于产品品牌的打造和品质的提升，我们现在聚焦国缘品牌走向全国化，要依托品质的提升。 　　今世缘方面表示，公司要保持战略定力，不会有颠覆性改变，省外还是坚持攻城拔寨，省内依然是精耕攀顶。从上半年来看，无论省内还是省外，每个区域市场都还是保持一定的增速，成熟市场保持不错的增长，成长型市场的发展也符合预期。省内要深耕再深耕，省外明年可能在10个样板市场之外再增加5个。我们净利润率不低，所以我们决定明年投入力度不减。

　　此外，今世缘提到，在营销模式的创新和改革上加大力度，更加精准投入和精准施策，精准推进省内省外突破。省外必须保持高于省内的增速，坚持板块化和样板化，必须聚焦发展，坚持3-5年，相信这会是很好的机遇。我们省外100-200价位快速放量是有机会的，但是会拉低品牌，所以省外还是培育次高端产品。是培育次高端产品。 　　今世缘也清楚，“未来不管经济怎么走，次高端和高端还是社交消费的刚需”。但如何将次高端、高端产品带到全国各地，仍是今世缘亟待解决的问题。