随着我国居民收入水平不断提高，休闲娱乐支出占比逐步提升，休闲食品市场出现新的增长点。2011—2021年我国休闲食品行业实现快速扩容，虽然2020年后整体市场规模增速有所缩窄，但仍保持10%以上增长率，2022年市场规模达到1.45万亿元。

　　但由于我国休闲食品行业的市场集中度较低，主要系休闲食品行业准入门槛较低，线上渠道流量去中心化导致新品牌逐渐蚕食原有市场份额，加上新冠疫情冲击导致线下客流量减少，头部企业市场份额受到了不小的打击。

　　2022年中国休闲食品行业全渠道市场份额前五名分别为旺旺、百事、三只松鼠、良品铺子、洽洽食品。旺旺凭借的是多元化的产品线以及强大的渠道优势；百事凭借的是乐事薯片等知名品牌；而三只松鼠则是凭借其网红效应和创新能力。

　　营收已连续三年下滑，净利回升靠着第一季度支撑

　　公开资料显示，三只松鼠起源于电商，当前主营业务为自有品牌休闲食品的研发、检测、分装及销售，主要产品为炒货食品、坚果、果干、烘焙、肉制品等休闲食品。依靠第一波电商红利，三只松鼠迅速成长为“电商零食第一品牌”，并于2019年7月登陆创业板上市。

　　10月24日，三只松鼠发布三季度业绩公告，财报显示，2023年前三季度实现营收45.82亿元，同比下降14.07%；归母净利润1.70亿元，同比增长81.42%。前三季度利润有所回升，但营收却连续三年下滑。 　　从净利润方面来看，三只松鼠净利润的回升主要来源是第一季度的销售旺季。三只松鼠一季度实现净利润1.92亿元，而二季度亏损3808万元，三季度更是仅实现净利润1601万元，还不到第一季度的十分之一。

　　从营收方面来看，曾经凭借电商发家，于2019年成功登陆资本市场，成为“网红零食第一股”的三只松鼠，自2021年三季报以来，三只松鼠营收已经连续三年下滑。

　　财报显示，三只松鼠2021年三季度营收下滑了2.23%；2022年三季度营收下滑了24.57%；2023年三季度营收对比2022年三季度下滑趋势减缓，但仍旧下滑了14.07%。中国食品产业分析师朱丹蓬指出，较为依赖线上渠道的单一化销售为三只松鼠埋下了隐患，导致三只松鼠强势的线上渠道红利正在不断被削弱。

　　朱丹蓬表示，目前三只松鼠的核心竞争力正在下降。休闲零食更新速度快，迭代性强，产品的创新问题和品类的推陈出新很重要，即便产生爆款也能很快被复制，使得三只松鼠的护城河很窄。在休闲零食进入更加内卷的竞争节点之下，三只松鼠明年的挑战会更大。

　　值得注意的是，三只松鼠的销售和研发费用减少三成之多。三季报显示，三只松鼠的销售费用由去年同期的12亿元大幅降至8.24亿元，减少3.76亿元对应降幅为31.57%；研发费用由去年同期的0.286亿元降至0.187亿元，减少0.099亿元对应降幅为34.45%。 　　公司表示，销售费用较同期变动较大，主要系平台服务及推广费用减少所致；研发费用较同期变动较大，主要系研发策略调整所致。而三种松鼠的净利润回升与销售费用、研发费用的下降也不无关系。

　　两大股东多次减持，总市值蒸发近300亿

　　截至10月29日，三只松鼠的股价为18.54元/股，上涨+2.49%，成交量为62425手，成交额为1.15亿，总市值为74.35亿。 　　虽然股价上涨，但在10月23日，公司股价还是触及了16.70元/股的年内新低，较2020年5月创下的历史高点已跌去近八成，市值蒸发近300亿元。

　　不仅如此，公司内部大股东对其也开始失去信心，今年以来，公司第二大股东NICEGROWTH、第三大股东LTGROWTH已经多次发布减持公告，合计减持套现已超30亿元。其中原始股东NICEGROWTH上市初持有的8266万股股份，经过数次减持仅剩3191万股。

　　正所谓“成也萧何，败也萧何”，曾经凭借线上电商发家的三只松鼠，到现在只有单一的线上渠道已经成为三只松鼠的弱点。为摆脱困境，三只松鼠开启了承压转型之路。

　　2022年4月，三只松鼠宣布全面转型，明确未来十年“聚焦坚果产业，打造多品牌模式，逐步向健康化、数字化、全球化迈进”的战略新方向，强调要打通一、二、三产，特别聚焦渠道和供应链变革。

　　在渠道方面，三只松鼠重新构建线下门店体系，集中优化了已有的线下店型。截至上半年末，三只松鼠投食店剩余1家，联盟店剩余316家。而在今年6月，三只松鼠开出了10家社区零食集合店，在10月份又在浙江开起了社区零食店。截至2023年三季度，三只松鼠的全渠道建设包含了综合电商、短视频电商、新分销、社区零食店几种销售途径。

　　三只松鼠相关负责人表示“未来线下店主要围绕社区零食店形式拓展，计划到11月底，社区零食店将开出100家左右。”。

　　在供应链方面，三只松鼠自主建设了每日坚果、夏威夷果、碧根果、开心果四大核心坚果品类示范工厂，在设备自动化率、规模方面均为全球领先。除此之外，三只松鼠还与世界500强企业翱兰国际合资建厂生产腰果，与全球最大的蔓越莓品牌优鲜沛建立了深度合作，碧根果、开心果、夏威夷果等原料均采购自海内外行业知名企业。

　　对此，朱丹蓬表示，处于转型期的三只松鼠的确做出了一些努力和变革，公司各项费用大幅下降，降本增效，战略方向没有问题。但当前公司面临的问题也相当多，线上电商红利褪尽，线下综合实力相对较弱。

　　对于靠线上电商发家的三只松鼠来说，转型改革或许会迎来阵痛，而阵痛过后也并不一定有光明的未来。但就目前来说，三只松鼠能否安全平稳的应对压力、度过阵痛期才是关键，这仍需要三只松鼠在产品创新、渠道拓展等方面做出进一步调整或突破。