开年首周A股表现逊于预期，惟市场底部区域逐步得到确认。分析称，历经前期深度调整后，A股减仓压力充分释放，市场逐渐从“超卖”向“反弹行情”迈进。一季度是中国“稳增长”政策不断细化并落地实施的阶段，叠加中国经济的阶段性改善，A股“春季行情”已渐行渐近，预计“稳增长”政策是本季市场预期修复的重要潜在动力，改革布局的稳步展开有望成为后续反弹行情强化的线索。

　　截至今日(1月5日)收盘，上证综指、深证成指、创业板指分别周跌1.54%、4.29%和6.12%。面对市场震荡，投资者对春季行情仍持积极态度。申万宏源近期的调研显示，62.7%的受访者预期“A股将迎来‘春季行情’，会积极关注相关催化因素”，表明当前投资者愿意积极寻找重要的边际改善线索。

　　申万宏源策略首席分析师傅静涛表示，当前市况下，A股短期和中长期悲观预期已充分反映，市场高性价比区域得到确认。A股短期有所反复与市场预期的驱动力和结构尚不匹配有关，后市或需经历凝聚共识的过程，“短期反弹行情仍有进一步演绎的空间”。他续称，中央经济工作会议后，市场对政策执行和效果的期待并不高，A股反弹的延续需后续催化接力，“政策信心的恢复是接下来‘春季行情’有效展开的主要线索”。

　　短期宜选择高股息策略

　　值得一提的是，瑞银近期在与香港投资者交流时发现，在投资中国股票时香港投资者最青睐高股息策略。瑞银中国股票策略研究主管王宗豪坦言，过去三年中，股息率超6%的股票投资组合年均跑赢MSCI中国指数18%，“当前市况下高股息策略短期内可能是合适的”。他续称，除股息率股票外，过去两年以实施回购的股票为主的投资组合表现同样抢眼，投资者在上市公司宣布回购后买入其股票可获得超额收益。

　　“极端估值与积极因素累积背景下，A股市场机遇大于风险。”中金公司国内策略首席分析师李求索认为，A股整体估值正处历史较极端水平，结构估值风险得到充分释放，且从估值、成交、上市公司行为等系列指标所显示的资产价格看，A股市场或已隐含了过于悲观的预期。当前内外部环境正迎来积极变化，“稳增长”政策仍续积极发力的同时，美联储亦在释放“鸽派”信号，环境的边际变化对A股相对有利。

　　市场资金方面，傅静涛指出，元旦后外资基于市场性价比开始回流，但外资行为仍被交易盘所主导，并非稳定筹码。以险资为代表的绝对收益投资者目前虽有较强加仓动机，但加仓体量仍取决于年初市场走势。基金层面，上月以来银行渠道转向主动权益类基金，公募基金发行规模已显著回升，由于公募目前仓位不低，本季可能持观望态度;私募基金规模扩张则依赖中产群体配置意愿和能力，鉴于私募目前仓位偏低，本月私募或更倾向于左侧布局。他相信，尽管春季躁动暂时看不到资金全面正循环的契机，但随着1月后重要会议窗口的叠加、相关政策的细化落地，以及信贷效果的验证，一季度A股或呈现“在怀疑中前进”的市场特征。

　　春季行情科技成长值博

　　展望后市，李求索相信，1至3月A股投资将以科技成长为主线，建议关注三大方向。一是得益于国内产业政策支持、海外紧缩环境缓和，且产业趋势明确的科技成长板块，可重点关注半导体、通信设备等行业，消费电子行业在新品发行引发需求回升、库存出清背景下或有阶段性配置机会。二是石油石化、有色金属等估值相对偏低、行业景气度边际回升的部分高分红资产，综合宏观背景和流动性预期，未来高股息相关行业仍有望具备相对表现。三是汽车零部件等经济温和复苏环境中率先实现供给侧出清的行业，以及消费电子、通用设备等外需好转推动景气度提升的出口链相关行业。

　　“2024年春季行情大概率仍是‘周期搭台、成长唱戏’。”傅静涛提醒，A股顺周期标的方面，有供给优化逻辑的周期品种，以及消费和先进制造核心资产可能仅有脉冲式行情，投资者需要在供需格局改善、行业格局优化中寻找投资机会。他并指，只要市场没有重大下行风险，科技成长便有望成为今年春季行情的主角，可关注中长期有新应用场景、短期或迎来事件催化的华为链、MR(混合现实)概念、AIPC概念，以及国防军工板块中的航空主机厂。

　　王宗豪认为，近期发布的网络游戏管理办法征求意见稿一度引发市场情绪的波动，综合监管的不确定性及当前中国经济现状，短期投资组合中应纳入一定的防御性个股。总体看，当前中国股票估值已接近底部，加之投资者仓位相对较轻、上市公司盈利势头改善，以及支持政策的加速落地，2024年中国股票的风险回报仍偏上档，“我们看好中国股票每股收益增长10%，预期MSCI中国指数或有15%的上涨空间”。