为维护月末银行体系流动性合理充裕,对冲本月到期的4010亿元(人民币,下同)MLF(中期借贷便利),人行今日(8月26日)开展了总额3000亿元的1年期MLF操作,利率持平于上期的2.3%。同期,人行还开展了总额4710亿元的7天期逆回购操作,利率维持1.7%不变。鉴于今日公开市场到期逆回购仅521亿元,当日人行全口径净投放3179亿元。分析称,人行通过缩量平价续作MLF,以及增量平价操作7天期逆回购,稳定月末市场流动性和利率,释放偏积极的政策取向,为实体经济持续回升提供有力支持。从人行本月操作情况看,LPR(贷款市场报价利率)与MLF利率已基本完成脱钩。
市场数据显示,除本月4010亿元到期MLF外,本周公开市场到期逆回购合计11978亿元,其中,周一至周五到期逆回购分别为521亿元、1491亿元、2580亿元、3593亿元和3793亿元。
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,人行以增量平价方式开展7天期逆回购操作,并缩量平价续作MLF实现流动性净投放,有助于稳定市场流动性和利率,可继续为实体经济复苏提供有力支持,表明稳健货币政策仍保持偏积极的取向。他续称,随着月末的临近,市场利率中枢有所抬升,短期市场资金需求开始增多,人行通过增量逆回购操作,适度增加短期流动性投放,可平抑资金面波动。
华金证券首席宏观及金融地产分析师秦泰强调,MLF操作第二次延后至LPR报价发布后,预示人行近期工作重心已转向“利率市场化传导机制的建立”。事实上,人行政策已明确从“宽松”转向“中性的支持性”立场,即逐步淡化对数量目标的关注,转而更注重发挥利率等价格型调控工具的作用,预计货币政策框架正加快向市场化利率传导的方向迭代。
人行下月或降准50个基点
周茂华坦言,实体经济融资需求恢复强劲需要一个过程,人行缩量续作MLF,与当前市场利率维持低位,削弱MLF资金吸引力有关。他强调,从二季度货币政策执行报告看,人行正引导LPR报价更多参考短期政策利率,借此充分发挥政策利率的期限结构功能。人行在LPR报价发布后进行MLF操作,可视为MLF政策利率锚作用的进一步淡化,“LPR与MLF利率已基本完成脱钩”。
周一上海银行间同业拆放市场(Shibor)各短期品种回购利率全线上扬,惟升幅均有限。具体看,隔夜利率上涨6.1个基点至1.8620%,7天期利率上行11.1个基点至1.9360%,14天期利率微升0.1个基点至1.9550%,1月期利率抬升0.4个基点至1.8230%。
展望未来,秦泰提醒,9月是流动性“缺口大月”,考虑到美联储大概率将开启降息,人民币面临的外部贬值压力或有一定程度减轻,“下月可能是较佳的降准窗口期”。他说:“人行有望于9月开展50个基点的降准操作,年内1年期LPR和MLF利率仍有一定下行空间,惟5年期以上LPR和7天期逆回购利率或维持不变”。
瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛也向本网表示,年内7天期逆回购利率和LPR或仍有10个基点的下行空间,且不排除人行再度降准25个基点的可能。此外,地方政府专项债券发行节奏,以及资金拨付进度亦有望提速。