图：房地产政策支持仍需加码，以稳定经济增长，缓解通缩压力。

　　今次《政府工作报告》（以下简称“报告”）将2024年经济增长目标设定在“5%左右”，与我们预测一致。宏观政策基本延续了去年中央经济工作会议定调，保持温和积极的支持基调，财政政策小幅扩张。

　　为实现上述目标，政府计划发行1万亿元（人民币，下同）超长期特别国债，用于国家重大战略专案建设，增广财政赤字率（包含预算内和预算外）扩张幅度将超过GDP的1%。中央政府进一步推动化解地方融资平台债务风险，但长期化债方案仍需时日。

　　此外，货币信贷政策将维持支持基调，但我们认为不会出台大规模货币宽松政策，年内或将仅下调政策利率10至20个基点，信贷增速大致持稳。考虑到上述政策组合、且房地产市场下行的负面影响持续，我们认为“5%左右”的经济增长目标较为进取，并维持此前对2024年GDP增长4.6%的基准预测。

　　一视同仁支持房企合理融资

　　房地产政策支持仍需加码，以稳定经济增长，缓解通缩压力。报告要求进一步因城施策优化房地产调控，对不同所有制房地产企业合理融资需求要一视同仁给予支持，推进房地产债务重组，加大对保障房和城中村改造的支持力度。

　　笔者预计，央行或将在年内再投放3000亿元至5000亿元PSL（抵押补充贷款），房贷利率及首付比例或将进一步下调。但我们认为，政策支持仍需加码以稳定房地产市场，包括加大对房地产开发商的信贷支持、进一步推动债务重组，加大对“保交楼”的资金支援，支援地方政府直接购买更多市场住房库存等。

　　通胀水平仅温和回升

　　不过，上述政策可能只有在房地产市场进一步下行，以及更多风险事件暴露之后才会出台。尽管今年的CPI目标再次设定在“3%左右”，但我们预计CPI和PPI通胀仅将温和回升，若房地产市场进一步下行将加剧通缩风险。

　　相比进一步刺激经济增长，政府更多强调了目前经济所面临的结构性变化，并提出了推进经济转型的结构性政策。报告强调，大力推进现代化产业体系建设和培育新增长动能，包括制造业技术改造升级，推动科技自立自强和教育体系建设，推进数字经济发展等。此外，政府重申支持民营企业发展、加大吸引外资力度，要求创造公平的竞争环境、降低市场准入。政府还计划加大对社会民生领域的支出；并要求加强政策协调配合，加强与市场和企业的沟通，及时调整和完善政策，加快全国统一大市场建设。

　　报告并未明确提及提振居民消费，以及推进消费品以旧换新的财政补贴规模与政策细节。报告还要求持续推进地方政府债务重组，为民营企业创造公平的竞争环境，加强政策协调配合，并温和增加了社会民生领域的支出。