图：阿里健康（00241）

　　受二季度经济增速放缓，对后续政策方向尚不明朗的预期及美国共和党对华言论偏鹰等影响，港股做多情绪持续受到压制，恒生指数上周延续跌势，周跌2.28%，市场期待更为深远的经济改革政策出台以重振市场情绪。目前，在经历长达4年多的深度调整之后，港股各行业龙头公司的估值已经具备一定吸引力，以互联网公司为例，港股主要互联网公司的2024年PE估值在10至20倍的区间。随?行业竞争格局的优化，互联网龙头盈利持续性、稳定性持续改善，分红、回购的力度加大，长远而言在目前的节点进入了配置观察区。其中，互联网医疗企业从此前极度炒作的泡沫中逐渐回归合理估值，2021至2023年期间，阿里健康（00241）、京东健康、平安好医生这类互联网医疗平台龙头，其港股估值都缩水了近70%至80%。

　　精细化运营 经营效率提升

　　龙头企业阿里健康精细化运营以及平台规模经济带动的经营效率提升，业绩平稳，长远有望受惠人工智能应用，值得关注。

　　过去两年阿里健康调整业务结构实现盈利，一改过往打造所谓的互联网医院和公立医疗机构分庭抗礼，过去两年持续务实发展理念，目前深度聚焦互联网药品售卖业务，通过致力提升自营医药业务的仓储供应链效率，优化服务体验。受惠于精细化运营所带来的议价、定价能力提升和经营效率优、平台规模经济带动的经营效率提升，公司2024财年实现全年营收270.26亿元（人民币，下同），同比略增1%；淨利润8.8亿元，同比增长64.6%；经调整后利润淨额14.3亿元，同比增长90.8%。目前，阿里健康的收入组成主要由医药自营、医药电商平台、医疗健康数位化服务三部分组成，其中医药自营占业务大头，在2024财年实现了237.4亿元营收，同比增长0.6%，而未来随?处方药网售的放开，预计互联网卖药的业务增长空间逐渐扩大。单看互联网医药市场，慢病管理、处方药、健康保健品等细分市场依然具备一定增长潜力。而在政策支持下，符合条件的互联网医疗服务逐步被加入医保支付范畴，有利支持互联网医疗企业长足发展，预计互联网药品售卖依旧有充足的渗透率空间。此外，长期来看，预计未来阿里健康在问诊、慢病管理、线上加线下的医疗服务匹配等领域同样有?一定的增长潜力。

　　综上所述，在务实业务持续发展下，阿里健康的投资价值或许在逐步显现，目前处于人工智能的早期阶段，未来有望受惠AI应用得以优化流程，支援医疗决策提升生产力等，长远配置角度可关注。 （作者为独立股评人）