图：地平线机器人（09660）

　　半新股地平线机器人（09660）是一家专注于智能驾驶解决方案的科技公司，成立于2015年，2024年10月登录港交所主板上市。凭借其在高级辅助驾驶（ADAS）和高阶自动驾驶（AD）领域的领先技术先发优势和与客户深度的OEM（代工）合作关系，成为中国智能驾驶解决方案的龙头。

　　截至2024年底，地平线机器人为中国前五大ADAS解决方案中唯一一家中国企业，在中国本土OEM的装机市场份额超过40%，市场领先地位进一步加强。在高阶自动驾驶加速普及的背景下，公司在中国独立第三方高阶自动驾驶解决方案提供商中排名第二，市场份额不断提高。2024年，公司产品解决方案交付量达约290万件，取得100多款车型定点，双双创纪录。

　　行业处于高速增长期，竞争壁垒高：根据灼识咨询的资料，全球高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案的市场规模，估计将从2023年的619亿（人民币，下同）增至2030年的10171亿元，年复合增速为49.2%；中国高级辅助驾驶和高阶自动驾驶解决方案的市场规模2023年为245亿，预计至2030年增至4070亿，年复合增速49.4%。ADAS和AD解决方案作为智能汽车的大脑，为需要满足最高安全及质量保证标准的关键组件，满足该等标准需要通过严格的审查及批准流程，通常需耗费数年。2025年初，比亚迪提出“智驾平权”，多家车企将更高阶的智能驾驶搭载于售价更低的车型，高阶智驾加速普及，利好智能驾驶供应商。

　　营收高速增长，高阶产品进入放量阶段：2024年公司营收同比增长53.6%至23.84亿元，近三年营收年复合增速高达73%；毛利率同比提升6.8个百分点至77.3%，主要由于产品组合的变化，利润率较高的授权及服务业务收入占比不断提升；经调整经营亏损缩窄至1.92亿元，得益于研发及经营效率的提升；年内会计利润为23.4亿元。

　　2027年料实现盈利

　　随着Horizon SuperDrive开始量产，公司有望迎来盈利释放期，市场一致预期未来3年（2024至2027年营收年复合增速高达55%，并于2027年实现盈利。以PS（市销率）估值计，地平线机器人当前估值（5月15日收盘）对应2026、2027年PS分别为14.4、9.6倍，估值不算低，考虑到行业处于爆发式增长期及公司的行业地位，公司基石投资者解禁期已过，我们认为目前仍处于可投资区域，建议投资者可趁股价回调时收集。

　　（作者为招商永隆银行证券分析师、证监会持牌人士，并无持有上述股份）