上图：华新水泥是少数录得赚钱的水泥股。下图：客观环境欠佳，山水水泥去年盈转亏。\大公报记者 周宝森

　　去年是疫后复常第一年，惟个别行业经营环境尚未见到恢复；据中国水泥协会数字显示，去年水泥价格处于近六年最低水平，行业利润按年下跌50%。行业景气失色，水泥股去年业绩普遍录得双位数字跌幅，个别更由盈转亏，华新水泥（06655）则是少数录得盈利上升的水泥股。因应行业长期疲不能兴，水泥企业采取两大策略：开拓水泥以外业务，及加大海外投资力度。故此，水泥企业的业务新策略的执行成效，直接影响其投资价值。

　　根据国家统计局数字，去年全国水泥产量20.23亿吨，按年减少0.7%，创2011年以来最低水平。2024年首两月仍在下行，全国累计生产水泥1.83亿吨，同比下降1.6%，全口径同比下降7.93%。水泥价格方面，中国水泥协会旗下数字水泥网指出，去年水泥市场平均成交价每吨394元（人民币，下同），按年要跌15%，处于近六年最低水平。在量价齐跌下，数字水泥网估计，水泥行业利润去年或倒退约50%至320亿元，跌至近16年来最低。

　　纵观港股市场水泥企业，2023年度业绩出现较大幅度倒退。华润建材（01313）去年股东应占溢利倒退60%至6.43亿元，相较2020年的89.6亿港元（该公司在2022年度前，以港元为结算货币），经营倒退情况严重。海螺水泥（00914）去年少赚32%至106.89亿元。山水水泥（00691）去年更由盈转亏，亏损8.8亿元。然而，华新水泥去年股东应占溢利逆市增长2%，至27.62亿元，可说是难能可贵。

　　东吴水泥涉足稀土 华润拓人造石材

　　展望2024年行业前景，水泥企业普遍不表乐观。海螺水泥预计，水泥行业供需矛盾依然严峻。华新水泥称，2024年内地水泥、骨料、混凝土等建材的需求仍料难有回升，水泥行业产能过剩加剧，解决产能严重过剩问题是当前行业供给侧结构性改革的重点。

　　传统投资水泥股，只须跟随行业周期起伏，便轻松获取利润；可是伴随周期韵律被打破，投资水泥股要关注企业的业务转型成果，以至海外投资进度。水泥企业近年提出“水泥+”概念，在水泥熟料产品以外，扩大其他建材产品线，常见骨料、混凝土，而华润建材更延伸至预制构件及人造石材；致力减少对水泥熟料的倚赖。东吴水泥更跨界发展，由水泥伸延至生物医药，去年更踏足稀土行业。

　　至于业务转型成果，大部分水泥企业2023年水泥及熟料业务收入贡献出现下降，海螺水泥2023年水泥、熟料业务占总收入比重为61.28%，按年下降17.26百分点。华新水泥在有关业务占总收入比重为57.11%，下降10.46百分点。西部水泥（02233）是去年少数水泥销量及销售额录得双升的公司，水泥业务收入占比按年增加0.52百分点至96.56%。

　　水泥利润贡献变化方面，华润建材去年水泥业务占分部业绩比重大跌42.5百分点至46.2%，一方面因水泥分部盈利插水58%，另方面水泥以外业务的分部盈利大增2.83倍。华新水泥去年水泥熟料业务占盈利比重55.56%，下降7.86百分点。中国建材来自水泥业务占盈利比重51.92%，下降2.94百分点。综上小结而言之：华润建材、华新水泥在降低对水泥业务的倚赖都取得成果。

　　中国建材海外收入飙27%

　　最后要讨论的是水泥企业海外发展情况。中国建材去年总收入下跌10%的情况下，中国以外地区收入占到283.97亿元，按年上升27%，可见海外市场的重要性。海螺水泥同样是总收入下跌，中国以外地区收入按年增加43%至66.12亿元。华新水泥境外地区提供收入54.89亿元，增加30%。西部水泥去年海外市场提供收入27.7亿元，增加123%。面对内地水泥需求持续偏弱，水泥企业发展国际市场并非是一个可有可无的选项，而是必然的业务发展策略。

　　总括而言，水泥企业业务转型及海外市场拓展已见成果，但只是暂时纾缓财务压力，核心问题还是要待周期走出低谷。