随着妙可蓝多等国内品牌的崛起，我国奶酪市场国内品牌与国际品牌分庭抗礼，且行业集中度呈现持续增长的局面。

 

　　但在经历了前几年的"高歌猛进"后，奶酪在中国市场的渗透率增速放缓，其中2022年我国奶酪市场增速放缓，仅有6.5%，而此前三年市场增速分别是26%、34%和22%。据Euromonitor数据，中国奶酪市场的零售规模在2022年增长至142.94亿元，但增速进一步放缓至8.9%。

 

　　在此情况下，以奶酪为核心业务的妙可蓝多，其业绩增速也出现明显的回落。

 

 

　　随着液态奶领域发展越来越成熟，低温酸奶、婴幼儿奶粉赛道增速逐渐放缓，奶酪作为为数不多跑赢乳业大盘的细分品类，成为众多乳制品企业正向布局的板块。

 

　　近年来，除了百吉福、安佳等外国品牌，伊利、蒙牛、三元、光明等老牌乳企也纷纷布局这一赛道，另外还有奶酪博士、认养一头牛等新兴品牌不断涌现。但妙可蓝多依托在产品、渠道、品牌方面的核心竞争力，其市场占有率一直在稳步增长。

 

　　根据Euromonitor统计，中国奶酪零售市场品牌市场占有率中，2022年妙可蓝多以32.7%排名第一。另据凯度消费者指数家庭样本组，2023年上半年，妙可蓝多奶酪市场占有率稳居行业第一。

 

　　过去几年，妙可蓝多几乎一直呈现出高速增长态势。财报显示，2016年-2021年，妙可蓝多营收分别同比增长41.76%、91.96%、24.82%、42.32%、63.2%、57.31%；净利润分别同比增长111.72%、-86.72%、148.69%、80.72%、208.16%、160.6%。

 

　　但到了2022年，由于原材料成本上涨、消费环节疲软、货运物流不畅等问题，导致妙可蓝多交出了一份增收不增利的"答卷"：营业收入48.295亿元，较去年同期增长7.84%；净利润1.35亿元，较去年同期下降12.32%。

 

　　值得一提的是，2022年虽然妙可蓝多净利润过亿，但其中有近半净利并非来自公司主营业务。据悉，于2022年年初，妙可蓝多用于结构性存款理财投资的金额共有5.5亿元，但截至年末，该公司共购买了17.93亿元结构性存款理财产品。从投资收益来看，妙可蓝多2022年新增约6416.84万元的非经常性损益事项，包括交易性金融资产在持有期间的投资收益3664.52万元，以及处置交易性金融资产取得的投资收益2243.9万元。

 

　　在此之后，妙可蓝多的业绩持续走在下坡路上。2023年一季度，该公司实现营业收入10.23亿元，同比下降20.47%；净利润2420.23万元，同比下降67.08%。

 

　　于2023年上半年，妙可蓝多实现营业收入20.66亿元，较去年同期下降20.35%；净利润2856.71万元，较去年同期下降78.36%。也就是说，在2023年第二季度，妙可蓝多仅实现约400万元利润。

 

　　到了今年第三季度，妙可蓝多也未能改变业绩下滑的"命运"。财报显示，于第三季度，该公司实现营收10.09亿元，同比下降18.3%；归属于上市公司股东的净利润为531.22万元，同比下降该4.39%。于前三季度，该公司整体营收30.75亿元，同比下降19.69%；净利润3387.93万元，同比下降76.42%。

 

　　受业绩影响，妙可蓝多股价也如坐滑梯般一路向下。东方财富平台显示，截至11月22日，妙可蓝多收盘价报17.55元/股，下跌3.36%，总市值90.17亿元。

 

　　值得注意的是，在2022年妙可蓝多股价还处于30元-60元区间。于2021年5月31日，妙可蓝多股价更是达到84.5元/股。

 

 

　　事实上，为了换来市占率、业绩等数据的增长，妙可蓝多已经连续几年将大笔资金砸到产品宣传上，比如将儿歌《两只老虎》改编为15秒广告歌，先后在央视、多个地方卫视频道的黄金时段，城市楼宇的电梯间中高频滚动播放。

 

　　通过年报可以看到，2017年-2022年妙可蓝多销售费用分别为1.23亿元、2.05亿元、3.59亿元、7.11亿元、11.59亿元和12.19亿元。于2022年，妙可蓝多销售费用同比增长5.21%，占全年总营收的25.24%，是当年净利润1.354亿元的九倍，待摊广告费也由2022年年初的902.1万元，增至2022年年末的1725.86万元。

 

　　到了2023年第三季度末，妙可蓝多销售费用仍然位居高位，达到7.33亿元，这一数据甚至已经超过其在2019年全年投入的销售费用。

 

　　在大手笔营销过后，妙可蓝多在2021年以27.7%的市占率超过知名奶酪品牌百吉福。妙可蓝多创始人、CEO柴琇也曾公开表示，从2018年到2022年，妙可蓝多在中国奶酪行业的市占率从3.9%提升到了35.6%。

 

　　据大公快消不完全统计，妙可蓝多在2017年-2022年期间实际营销费用已超过五十亿元，但其"增收不增利"的成绩单，让不少投资者、消费者对于妙可蓝多所说的"公司核心业务收入稳健增长"提出质疑。

 

　　分产品看，2023年上半年，妙可蓝多核心业务中的奶酪业务实现收入16.45亿元，同比下降19.45%，毛利率减少3.25个百分点至40.47%。贸易产品实现收入约2.52亿元，同比下降31.01%，毛利率减少7.4个百分点至-1.42%。液态奶业务实现收入约1.63亿元，同比下降10.22%，毛利率减少3.37个百分点至8.47%。

 

　　分拆其奶酪收入可以看到，2022年妙可蓝多的即食营养系列收入为10.75亿元，同比下降24.2%，占奶酪营收的65.35%，毛利率为52.23%，较去年同期增加0.43个百分点；家庭餐桌系列收入为1.74亿元，同比下降38.69%，占奶酪营收的10.58%，毛利率为30.48%，较去年同期减少5.59个百分点；餐饮工业系列收入为3.96亿元，同比增长16.41%，占奶酪营收的24.07%，毛利率为13.38%，较去年同期减少3.64个百分点。

 

　　在妙可蓝多还未扭转亏损现状的时候，其产品却多次因食安问题被消费者投诉。通过黑猫投诉可以看到，截至11月22日，妙可蓝多共有百余条投诉，其中被投诉频率最高的产品就是奶酪棒，投诉理由包括奶酪棒中有褐色不明物质、头发等，还有产品在保质期内出现变质、有异味、发霉等情况。

 

　　但不可否认的是，中国奶酪市场仍存在较大供需缺口。2017年我国奶酪需求量约为20万吨，2022年需求量约为31万吨，2017-2022年复合年增长率约为9.2%。从细分市场来看，家庭消费领域需求量占比约为40%，位列第一，餐饮领域占比约为32%，位列第二，食品加工领域占比约为28%，位列第三。

 

　　根据中国奶业协会在发布的《奶酪创新发展助力奶业竞争力提升三年行动方案》，到2025年，全国奶酪产量达到50万吨，全国奶酪零售市场规模突破300亿元。在此背景下，百吉福、安佳、伊利、三元、光明、奶酪博士、认养一头牛等新老品牌，纷纷投入奶酪市场。

 

　　对此，广东省食安保障促进会副会长朱丹蓬表示，中国的奶酪市场近年来已经进入高速增长、高速发展、高速扩容的阶段，这一方面是基于中国宏观经济发展，另一方面也是国民对于乳制品的认知不断深化。此外，奶酪的高毛利等特点也是企业们持续加码的重要原因。

 

　　乳业分析师宋亮也对奶酪市场持有"看好"的态度。他认为，目前成人奶酪制品依然有空间可以探索，比如功能性的奶酪产品等；此外，"从奶酪整体的业务发展来说，总体方向还是以餐食化为主，未来酒店、餐饮、烘焙等市场才是大生意"。总体来看，奶酪企业应该加快创新步伐，因为只有品类不断丰富才能满足不同消费群体的需求。

 

　　未来，妙可蓝多能否寻找新的业绩增长曲线，再次重回高增长时代，仍需市场和时间检验。