中国春节前后突发疫情对社会造成恐慌较大，金融市场在休市和延迟开市之后表现超乎预料，也在预料之中。市场对信息和事态进展的不确定和恐慌情绪直接引发焦虑和异变有所不同。尤其是春节前几天人民币升值到节后延迟开市的贬值动向引起争论与预期分化明显，伴之股市上涨和下跌局面，外汇市场和股票市场运作配合与逆转变异值得探究。实际上仅2月3日开盘当天，在岸人民币跟随离岸汇率水平跳贬至7元上下，且一定程度上存在参考美元指数的因素，随后离岸与在岸市场均保持震蕩调整态势。伴之股票市场同样如此，以上证指数为例，仅当日出现跳空开盘，随后连续8个交易日却连续拉涨且近乎补足缺口。截至目前，疫情事态对中国金融市场影响比较有限，整体相对稳定可控，政策措施的积极效应明朗。对此，我们反思并理性看待货币市场与资本市场的逻辑显得很重要和必要。

　　首先，从国际金融史来看，黑天鹅事件往往影响在短期化和情绪性刺激突出，这符合货币市场的特性。如2015年1月15日，瑞士央行在市场毫无征兆的情况下突然宣布不再履行瑞郎对欧元1.20欧元下限的承诺，瑞郎单日异常升值2000余点，之后便逐渐回归正常浮动区间。突发事件造成的心理恐慌引发非理性行情终究异於常态，所以随后市场回归理性修复。市场过度预期黑天鹅事件的负面影响，而基本面稳定是必要但确是不充分条件，综合市场参与者心理反应与现实事实才相对全面。又如2002年12月至2003年7月期间，由於我国SARS病毒的爆发，上证指数一度短线下跌至1310点左右，之后持续上涨最高至1649点附近。因为股市是经济的晴雨表，与短期资金反映不同，其反映的是资产价值与企业信心的稳定，彼时基本面上我国经济正处於高速增长的宏观环境中，这对企业、对投资者的吸引力要远大於短期风险。除此以外，数次黑天鹅、经济危机或金融危机都未能阻止美国股市持续突破历史新高，核心因素就在於长周期美国经济能够维持高质高量的基础，经济实力势力是股市与经济正常与非常时期的重要支撑。

　　其次，对人民币汇率而言，无论是否有“疫情”的恐慌性衝击，其在相对一段周期内适当幅度的贬值实际上符合我国当下经济的需求。第一中国结构中外贸仍是拉动经济的重要组成，而外贸中又以出口为主，在岸人民币贬值可以直接有效的降低出口企业的汇兑压力。尤其疫情导致的外贸开工延期等负面压力对出口企业如何控制风险成本提出了较大的考验，此时在可控範围内的贬值与稳定，加上政策的支持也可以使该部分企业有信心度过艰难时期，进而有利於我国宏观经济的稳定。第二从资金流动与市场变化来看，今年1月20日在岸人民币升值触及6.84元水平，随着1月21日至23日北向资金淨流出140.49亿元，随后在岸市场受离岸市场带动而出现V形反转至6.94元水平。探究原因与背景不否认其中某些外资因对“疫情”的先知先觉作出撤离决定，更多的应是此前以对冲基金为主的资金为目标年度财报收益率获利了结。而节后A股开盘至2月12日，北向资金淨流入总规模达到497.82亿元，仅2月3日淨流入就达到199.32亿元，远超节前淨流出总额超乎预料。这与人民币汇率在7元附近企稳调整相呼应，这既反映了市场短期情绪的衝击，更凸显了外资对我国宏观经济、产业结构转型和政策与效率的长期信心。当然，特殊时期也要防範外资的布局与摆布短期炒作，谨防人民币未来贬值而企业无真实收益的情形。

　　综上所述，汇率变化受短期异常突发事件刺激将呈现明显波动，但锚在宏观经济基本面与政策变化。从定义上看，汇率是一国货币与另一国家货币的比率，因此一国货币在国际货币流通中主要经过经常帐户和资本帐户两大项，两者的变动对汇率存在基本的影响，对中国来说，更细微在经常项下的贸易收支和资本项下的外国直接投资。2008年至今，中国经常帐户存在缓慢收窄的迹象。今年1月15日中美第一阶段协议正式签署，中国对扩大进口表态明确，因此未来我国经常帐户顺差的扩大空间或将有限。叠加“疫情”黑天鹅的措手不及，为缓解国内物资需求，进口必然上升。尤其季节性因素，经常项下的贸易收支存在收窄预期，预计人民币仍存在一定的贬值空间。然而，随着中国金融市场的对外开放，资本项下外国直接投资增加对人民币贬值存在阶段性阻力。这与经常帐户的趋势存在矛盾，但资本帐户带来的不确定性和风险也将更大。综合来看，人民币贬值趋势依然存在，但今年贬值深度有待考量，双边波动幅度的複杂性将超过以往。