在目前充满挑战的市场环境中，投资策略与资产配置越来越需要从宏观经济角度出发，关注关税政策、经济衰退风险及地缘政治等因素的影响。以下是2025年五大关键宏观主题，为投资者提供策略启示：

　　一、货币政策走向难料：近年来全球央行政策走势反复不定，市场对未来利率变动的预期频繁调整。经济增长与通胀数据波动加剧，加上疫情后供应链问题未解，令央行更依赖短期数据，政策操作趋于被动。而在通胀压力上升与增长风险偏弱的背景下，各国央行需在稳增长与控通胀间作出复杂的取舍。货币政策的不确定性将持续推高债券市场波动，削弱避险功能，尤其是短期政府债券。

　　二、央行对降息更为审慎：在物价高企的环境下，全球主要央行对进一步宽松政策保持克制，即使经济放缓，也未必愿意重启超低利率时代。以美国为例，基于推行新一轮关税措施，因而上调未来几年的通胀预测。虽然利率仍是收益来源，但投资者不应期望重现过去宽松周期中的资产升值空间，未来央行实施零利率或负利率的可能性已大为降低。

　　三、央行政策分化加剧：未来全球央行将因应各自经济状况采取差异化策略。加拿大与欧洲央行已启动降息，而美联储按兵不动，日本则仍处于升息轨道之外。这种政策分歧可能导致利差扩大与汇率波动升温，为利率与外汇市场创造相对价值机会。

　　非美市场机遇涌现

　　四、财政赤字或成常态：美国及其他主要经济体的财政赤字持续高企。美国的减税与刺激政策、欧洲因应地缘风险增加国防开支，以及中国、日本推出的各项财政措施，均加剧债券供应压力。对投资者而言，应关注透过财政支出刺激内需、带动经济增长的市场，相关国家的股权与信用资产可能具有更佳的回报潜力。

　　五、全球化退潮，非美市场浮现机会：随着中美关系紧张与政策推动去全球化，资本与贸易活动逐渐区域化。美国重塑本地供应链，使投资者重新评估美股配置比例。同时，欧洲与亚洲（尤其日本）资产吸引更多长期资金流入，反映非美市场投资吸引力正上升。

　　（作者为宏利投资管理多元资产方案团队高级环球宏观分析师）