大公房产讯 9月16日，标普将复星国际（00656.HK）的长期发行人信用评级和公司的有担保高级无抵押债务发行评级从“BB”下调至“BB-”，此次下调评级反映了公司流动性缓冲减小。

　　标普认为，负面展望反映了在未来12个月内复兴国际将难以大幅度延长债务期限，以及出售资产计划存有不确定性和融资风险增加，因为该公司难以进入在岸和离岸债券市场以及宏观环境因素。该公司可能在未来几个季度加快资产货币化，但时间可能不确定。

　　标普还将复星国际的流动性评估调整为稍有不足（less than adequate）。主要原因是复星公司依赖于短期借款在当前环境下令公司陷入困境，因为中国民营企业的融资渠道正在收窄。在过去12个月房地产开发商多次违约且宏观环境具有挑战，高收益发行人的离岸债券市场和私营企业延长于在岸债券市场的期限——复星国际过去几年频繁使用的融资渠道——在过去几个月实际上已经暂停，并可能在至少在未来两个季度内继续保持关闭状态。

　　在没有债券市场渠道的情况下，复星国际必须依靠银行贷款再融资和资产处置收益，以及截至2022年6月底控股公司持有的143亿元人民币现金满足短期到期债务。

　　而且，复兴国际在2022年7月至2023年6月期间有280亿元人民币的债券以及330亿元人民币的银行贷款到期。

　　在市场信心改善之前，复星国际的资本结构可能仍将面临压力。在市场条件阻碍该公司使用长期票据对早期离岸到期进行再融资后，其加权平均到期期限从2021年的2.1-2.2年缩短至2022年6月30日的2.0年；短期到期债券占该投资控股公司总债务（1170亿元人民币）的比例从2021年的46%上升到53%。该数据可能保持上升趋势。标普认为，在当前信贷资本市场环境下，复星国际的资本结构不太可能在未来6至12个月内大幅恢复。

　　复兴国际面对的另一个压力则是资本市场波动可能对复星国际的投资组合流动性和财务缓冲。

　　标普认为，复星国际可能在未来12-18个月内越来越着重于资产负债表去杠杆化。在无抵押信贷市场紧缩时，该公司于今年之前大致上无产权负担资产基础为探索有抵押借款选项提供了一定的灵活性。今年迄今为止，该公司的资产货币化努力基本上走上正轨，上半年处置了超过50亿元人民币，而新投资为15亿元人民币。在过去两个月，该公司又完成了40亿元人民币的资产处置。

　　标普还表示，如果复星国际的加权平均到期期限低于两年，且改善可能性较低，或者公司的流动性状况进一步恶化，可能会继续下调其评级。如果复星国际在将其加权平均债务期限维持在两年以上方面取得了稳步进展，并且该公司重新获得了一些进入长期债券市场的渠道，标普将可能把展望调整为稳定。这是基于假设公司的现金来源超过使用，同时两者比例较大幅度超过1.2倍。