市场流动性宽松背景下，人行略微减少资金投放规模。人行今日(3月15日)开展了3870亿元(人民币)1年期中期借贷便利(MLF)操作，利率维持2.5%不变。同日，人行还操作了130亿元7天期逆回购，利率持平于1.8%。人行介绍，上述操作旨在维护银行体系流动性合理充裕。鉴于本月有4810亿元MLF到期，3月MLF操作呈现净回笼态势，上一次MLF净回笼要追溯到2022年11月。分析称，年初以来人行政策靠前发力，市场流动性随着季节性因素的减弱呈现偏宽松格局，尽管本月MLF缩量续作，但仍足以确保流动性的合理充裕。

　　MLF利率持稳符合预期。光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析，近期宏观经济、物价、实体融资等指标整体表现理想，加之人行政策加码效果持续释放，短期MLF利率调降的迫切性并不高。另一方面，目前部分银行“降息差”压力较大，调降MLF利率对市场利率中枢及银行资产端利率的影响较大，但对银行负债端影响较间接、且非对称。鉴于本季经济数据有明显的季节性特征，预计人行正处“政策观察期”，货币政策需兼顾内外部均衡。

　　流动性合理充裕无虞

　　周茂华提醒，尽管本月人行缩量续作MLF，但综合宽信用与配合积极财政政策实施等判断，市场流动性仍能保持合理充裕无虞。他续称，年初以来宏观政策靠前发力，随着季节性因素的减弱，市场流动性已偏宽松，由于同业存单利率整体低于1年期MLF利率，因此MLF的吸引力有所下降，“后续人行料灵活调节多种政策工具，保持市场流动性合理充裕”。

　　国家金融与发展实验室特聘高级研究员、中国首席经济学家论坛理事邵宇认为，2月贷款市场报价利率(LPR)操作可保持人行政策性利率的稳定，推动商业银行将利息让利于市场，借此刺激企业、个人去借贷投资，尤其是投资房地产以提振楼市。他并指，要实现全年3%左右的居民消费价格预期目标，需在降准、降息的同时，进行结构性改革，减少资金空转，提高货币传导效率。

　　周茂华补充说，2月份5年期LPR下行25个基点，政策效果仍有望逐步释放，考虑到本月MLF利率持稳、部分银行净息差压力仍大，在中国经济复苏和实体融资状况不俗背景下，3月LPR报价有望保持稳定。

　　年内降准降息有空间

　　今日上海银行间同业拆放市场(Shibor)各短期利率小幅上扬，具体看，隔夜期利率上行2个基点至1.7660%，7天期利率上扬1个基点至1.8900%，14天期利率上涨4.2个基点至2.0390%，1月期利率微升0.1个基点至2.1010。

　　展望未来，邵宇强调，货币政策的考量不仅要权衡与财政政策的配合，还需考量资产价格及人民币汇率的波动等因素，综合流动性、市场价格、实际利率与融资成本判断，“年内降准、降息仍有空间”。他直言，市场预期美联储有望在6月或今年三季度降息，美元指数在美联储降息后预计走弱，届时人行降息的外部空间将扩大，灵活性也会增强。

　　周茂华判断，中国经济的进一步向上修复，有赖偏积极财政与货币政策的支持，降准、降息等总量工具仍是有效改善实体经济融资环境，刺激消费和投资的常用手段，且相应的政策工具空间充足。他说，今年人行在信贷投放端料更重视均衡性、存量盘活，并积极做好“五篇大文章、三大工程”，落实好稳房地产各项政策措施，“在中国经济走势未明显偏离复苏轨道的前提下，年内降准和定向工具的优先级料高于降息”。